2025年，医药板块呈现出一幅极为奇特的景象，创新药与传统药企仿佛置身于两个截然不同的世界。

　　一边是创新药企业在资本的簇拥下，股价一路高歌猛进，研发成果频出，不断开拓新的市场领域，展现出蓬勃的生机与活力；另一边，传统药企却面临着营收下滑、利润缩水的困境，在集采政策、市场竞争等多重压力下艰难前行，努力寻求转型突破之路。

　　▶▶烈火烹油，创新药掀起热潮？

　　2025年，创新药板块在A股市场可谓出尽了风头。

　　2025年上半年医药行业整体保持上行趋势，A股创新药涨幅居前，多家企业股价翻倍。数据显示，恒瑞医药股价一路攀升，年初开盘价为65元/股，到11月底已涨至98元/股，涨幅达50.77%，市值也突破了5000亿元大关，重回行业前列。

　　百济神州同样表现亮眼，在美股、港股和A股股价齐涨，总市值一度突破6000亿元，成为A股市场上当之无愧的创新药龙头企业。

　　除了这些巨头，不少创新药企的股价涨幅更是惊人。数据显示，舒泰神年内涨幅高达565.32%，一品红涨幅347.30%。可以说，在涨幅榜前列，创新药企业占据了半壁江山，成为年内翻倍股最多的行业板块。

　　同时也可以看到，创新药企业的业绩表现同样十分亮眼。

　　以恒瑞医药为例，数据显示，2025年上半年，实现营业收入157.61亿元；归属于上市公司股东的净利润44.5亿元；其中，创新药销售收入及许可收入达到95.61亿元，占公司营业收入比重60.66%，成为推动业绩增长的核心动力。

　　很显然，资本对创新药赛道持续看好并疯狂涌入，市场也对创新药的未来发展潜力呈现出高度认可的态势。

　　而深究创新药企业飞速发展的背后，其实是创新药研发成果的不断落地和商业化进程的加速。现如今，越来越多的创新药获批上市，进入医保目录，市场份额不断扩大，销售收入持续增长，带动了企业整体业绩的提升。

　　一方面，市场需求的增长为创新药提供了广阔的发展空间，特别是随着人口老龄化加剧，慢性病、肿瘤等疾病的发病率不断上升，对创新药的需求日益迫切。同时，大众生活水平的提高和健康意识的增强，也使得对创新药的支付意愿和能力逐渐提升。

　　另一方面，近年来，AI、大数据、基因编辑等前沿技术与医药研发深度融合，为创新药研发带来了革命性变化。通过AI技术，药企可以在药物靶点发现、分子设计、临床试验优化等环节，实现效率的大幅提升和成本的有效降低。

　　▶▶传统药企寒风凛冽，艰难转型

　　与创新药的火热形成鲜明对比的是，传统药企在2025年遭遇了业绩寒冬。

　　数据显示，2025年上半年，医药行业全板块营业收入同比下降3.06%，降幅较Q1有所收窄；全板块扣非归母净利润同比下降12.50%，降幅有所增加。在传统药企的各个子板块中，化学制药、中药、疫苗等都面临着不同程度的业绩下滑压力。

　　集采政策的持续推进，是传统药企面临的一大核心挑战。自2018年以来，越来越多的药品被纳入集采范围，以量换价的模式虽然降低了患者的用药负担，却对传统药企的产品价格和利润空间造成了巨大的压缩。

　　以石药集团为例，其核心产品多美素和津优力在集采中价格大幅下降。多美素在2024年集采降价23%后，2025年第十批国采降幅扩大至89%，尽管销量增长12%，但收入贡献同比减少78%。

　　集采政策使得传统药企在产品定价上失去了主动权，利润空间被严重挤压，一些中小企业甚至面临生存困境。

　　在集采政策和市场竞争的双重压力下，传统药企纷纷意识到向创新药转型的必要性，但转型之路却充满了艰难险阻。创新药研发需要大量的资金投入、先进的技术支持、专业的人才团队以及漫长的研发周期，这些对于传统药企来说都是巨大的挑战。

　　▶▶变革时代的产业抉择？

　　事实上，创新药热潮来袭也是顺应时代的结果。

　　不可否认的是，随着人口老龄化进程的加速，对医药产品的需求呈现出爆发式增长。根据相关数据，老年人群的人均医疗费用支出是中青年人群的3~5倍，且更倾向于使用疗效更好、副作用更小的创新药。

　　随着居民生活水平的提高和健康意识的增强，大众对医疗服务和药品质量的要求越来越高，也更愿意为创新药支付更高的价格。消费者对药品的安全性、有效性和便利性的关注度也在不断提升，这促使药企加大创新研发力度，推出更多满足消费者需求的创新药产品。

　　随着一些慢性疾病和罕见病发病率上升，许多创新药的研发成功填补了这一市场的空白，为患者提供了有效的治疗方案。据统计，我国慢性疾病患者人数已超过3亿，罕见病患者人数也超过2000万。

　　除了需求增加打开创新药企的窗口，创新药企本身也在持续发力。以恒瑞医药为例，2025年上半年其研发投入达到35.56亿元，同比增长18.65%，占营业收入的22.56%。持续的高投入使得恒瑞医药在创新药研发上取得了丰硕的成果，多个创新药项目进入临床试验阶段，为公司未来的业绩增长奠定了坚实的基础。

　　除此之外，创新药企业更注重研发与生产的协同创新，采用先进的生产技术和设备，提高生产效率和产品质量。而传统药企的生产模式则相对传统，主要以大规模批量生产为主，生产效率和灵活性较低。所以在面对市场需求变化和创新药生产要求时，传统药企的生产模式显得力不从心。

　　但创新药虽然在2025年风光无限，但随着越来越多的企业涌入创新药赛道，市场竞争日益激烈，尤其是在热门靶点领域，同质化竞争现象严重。以PD-1抑制剂为例，国内已经有多家企业的产品获批上市，市场竞争异常激烈，价格战也随之而来。

　　总的来说，2025年A股医药市场中创新药的狂飙和传统药企的转型探索，是行业发展的必然趋势。无论身处创新药赛道还是传统药企行列，都应顺应行业发展趋势，加大创新投入，提升研发能力，优化产品结构，拓展市场空间，以应对日益激烈的市场竞争和不断变化的行业环境。（据深观商业公众号）